El dimensionamiento de deuda o “Debt Sizing” es un concepto que se menciona con frecuencia en el mundo de los proyectos de infraestructura, como los de 4G y 5G de concesiones viales del gobierno de Colombia. El concepto se refiere a la mecánica para determinar cuánta deuda se puede recaudar para respaldar un proyecto de infraestructura. En el contexto de una empresa de propiedad familiar, implica calcular la cantidad óptima de deuda que puede asumir la empresa y al mismo tiempo mantener la estabilidad financiera. Estos son algunos puntos clave que hacen parte del proceso para determinar el tamaño máximo de deuda de una empresa.
Apalancamiento máximo:
Las razones de apalancamiento, tales como Total Pasivo / Total Patrimonio y Deuda Total / EBITDA, definen la proporción de deuda con relación al patrimonio y a la generación de caja operativa. Entre más altos estos indicadores más, difícil será para la empresa atender sus obligaciones financieras. En la mayoría de los casos, los bancos pueden requerir indicadores de apalancamiento máximo.
Razón Mínima de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR por su sigla en inglés):
La DSCR mide la capacidad de la empresa para atender el servicio de la deuda, que incluye el pago de principal e intereses, con el flujo de caja generado por la empresa para esto. Entre más alto el DSCR mejor la cobertura del servicio de la deuda. En la estructuración de un crédito con un banco, pueden requerir un requisito de DSCR mínimo, por ejemplo, que sea de no menos de 1,4x. Para determinar la capacidad máxima de endeudamiento, podemos modificar la fórmula de DSCR para calcular el monto máximo de endeudamiento posible:
Repago de Principal = Caja Disponible para El Servicio de la Deuda / (DSCR – Pagos de Intereses). El total de repago de principal representa el tamaño máximo de la deuda.
Razón Mínima de Cobertura de intereses:
La cobertura del EBITDA a intereses (EBITDA / Intereses) también puede ser un factor para determinar el tamaño máximo de endeudamiento de una empresa. Entre más alta esta razón mejor la capacidad de la empresa para atender los pagos de intereses. En la estructuración de un crédito con un banco, pueden incluir un requisito de EBITDA / Intereses, por ejemplo, que sea no menos de 2,0x.
Proceso de iteración:
El modelo financiero de la empresa se usa para iterar y determinar el tamaño de la deuda máxima. Para esto considera las variables que afectan la generación de caja, tales como ventas, márgenes, tasas de crecimiento, inversiones de capital, tasas de interés y otros factores relevantes. Por ejemplo, cuando las tasas de interés suben, asumiendo el resto de las variables permanecen constantes, aumenta la carga del servicio de la deuda (DSCR) y disminuye la cobertura de intereses (EBITDA / Intereses). Usando estas dos variables como restricciones se obtendría un menor tamaño de deuda máxima posible.
En resumen, el dimensionamiento de la deuda implica equilibrar la capacidad de endeudamiento con la estabilidad financiera. Para las empresas de propiedad familiar en fase de crecimiento, comprender estas dinámicas es crucial, especialmente en un entorno de tipos de interés elevados. Una deuda con un tamaño adecuado puede impulsar el crecimiento, pero una gestión prudente es esencial para evitar un apalancamiento excesivo.
