El mercado brasileño de fusiones y adquisiciones atravesó, en los últimos años, un período marcado más por la adaptación que por la expansión. Tras el impacto inicial de la pandemia, seguido por un ciclo global de tasas de interés elevadas, inflación persistente e incertidumbre geopolítica, la actividad de M&A en Brasil entró en una fase de selección natural.

Los datos ayudan a contextualizar este movimiento. Estimaciones consolidadas indican que Brasil cerró 2025 con entre 1.300 y 1.400 operaciones de M&A, según relevamientos de firmas especializadas como Kroll y análisis sectoriales difundidos en la prensa económica. La cifra refleja estabilidad respecto de 2024, tras la fuerte desaceleración observada en el bienio anterior.

El dato agregado, sin embargo, oculta un cambio relevante de perfil. Hubo menos operaciones oportunistas y más transacciones complejas, incluidos mega deals, además de un crecimiento claro de las operaciones que involucraron fondos de private equity y venture capital, que representaron aproximadamente el 48 % de las transacciones en 2025. El mercado dejó de premiar historias bien contadas y pasó a exigir fundamentos verificables.

Este comportamiento no es casual. En entornos de mayor costo de capital y menor previsibilidad macroeconómica, el mercado abandona estrategias basadas exclusivamente en el crecimiento y pasa a privilegiar la eficiencia, la consolidación y la estructuración societaria. En otras palabras, el M&A deja de ser un atajo y vuelve a ser una herramienta estratégica.

El fin de la tolerancia al improviso

Durante años, el mercado brasileño convivió con cierta complacencia. Gobiernos corporativos “en construcción”, contabilidad creativa, controles frágiles y estructuras societarias confusas eran tratados como idiosincrasias locales. Eso se terminó.

Hoy, las empresas que llegan a un proceso de M&A sin estados financieros auditados, sin claridad societaria o con riesgos laborales y fiscales mal abordados simplemente no avanzan. No existe descuento que compense una incertidumbre no mensurable. Y el mercado dejó de fingir que existe.

Este punto es central para entender el momento actual. Gobierno corporativo, compliance, ESG y adhesión a estándares internacionales de reporte dejaron de ser diferenciales competitivos. Se convirtieron en el mínimo necesario para sentarse a la mesa.

La International Finance Corporation (IFC) ya señalaba esto hace más de una década, al demostrar que los inversores en mercados emergentes pagan primas por empresas bien gobernadas. Lo que cambió ahora es que esa lógica dejó de ser una preferencia y pasó a ser un filtro de exclusión.

El capital existe, pero no es paciente

Otro error frecuente es confundir selectividad con escasez de capital. La liquidez no es el problema. El mundo vive un exceso de ella. Estimaciones recientes indican más de USD 2,5 billones en dry powder acumulados en fondos de private equity a nivel global, según datos difundidos por NeoFeed.

Ese capital necesita ser asignado. Pero no a cualquier costo.

Lo que se observa es un inversor menos dispuesto a equivocarse. Los fondos siguen activos, incluso en Brasil, pero exigen estructuras de precio más inteligentes, cláusulas de protección más sofisticadas y due diligence mucho más profundas. Earn-outs, ajustes de precio, scrows robustos y estructuras híbridas dejaron de ser la excepción y pasaron a ser la regla.

En este contexto, las special situations ganaron protagonismo. Empresas presionadas por deuda, por un elevado costo financiero o por fallas de gestión entraron en el radar, no como apuestas, sino como operaciones quirúrgicas. Comprar barato sin entender el riesgo dejó de ser una oportunidad. Pasó a ser un error.

La tecnología no es un accesorio

Hay otro punto de inflexión todavía poco discutido: el uso de la inteligencia artificial en M&A. En 2026, los procesos sin tecnología serán simplemente más lentos, más caros y menos competitivos.

Las herramientas de IA ya se utilizan para mapear targets, cruzar bases de datos, identificar riesgos ocultos y acelerar due diligence multidisciplinarias. Esto reduce la asimetría de información. Las empresas con datos desordenados, contabilidad manual o documentación dispersa son penalizadas casi de inmediato, no por un juicio de valor, sino por eficiencia algorítmica.

En M&A, la tecnología dejó de ser una ventaja competitiva. Pasó a ser una condición de supervivencia.

Qué cambia en 2026

La expectativa para 2026 es de una recuperación gradual, especialmente en el primer semestre. La probable baja de las tasas de interés, tanto en Brasil como en Estados Unidos, tiende a destrabar operaciones postergadas. Aun así, sería ingenuo ignorar el contexto: elección presidencial, Copa del Mundo, incertidumbre fiscal y ruido geopolítico siguen en el radar.

Históricamente, los años electorales reducen el ritmo de las transacciones más relevantes en el corto plazo, pero suelen generar una demanda reprimida que se materializa después de las elecciones. En este entorno, deberían ganar protagonismo operaciones con:

• menor apalancamiento financiero;
• mayor uso de capital propio o private debt;
• estructuras de precio variable, como earn-outs, para mitigar incertidumbres;
• foco claro en integración y captura de sinergias.

La lectura más realista es que 2026 será mejor que 2025, aunque todavía por debajo de ciclos excepcionalmente favorables. Y es justamente eso lo que crea oportunidades. Los mercados perfectos no generan buenos negocios. Los mercados imperfectos, sí.

Dónde debería concentrarse el capital

Informes de PwC y de ABVCAP indican un crecimiento significativo de las transacciones con pequeñas y medianas empresas en 2025, una tendencia que debería profundizarse en 2026. El middle market sigue siendo el principal campo de actuación del M&A en Brasil.

Entre los sectores más resilientes y atractivos se destacan:

• tecnología y software, especialmente vertical SaaS;
• salud suplementaria y clínicas populares;
• energía e infraestructura, con foco en la transición energética;
• agronegocios y alimentos con sesgo sostenible;
• logística urbana y last mile;
• educación corporativa y edtechs.

Estos segmentos preservan los fundamentos que busca el capital: recurrencia, resiliencia y escalabilidad. En muchos de ellos, el M&A pasó a ser la principal vía de crecimiento, sustituyendo estrategias basadas exclusivamente en rondas de capital.

Existe, sin embargo, un punto frecuentemente subestimado: la integración posterior a la fusión. Más de la mitad de las transacciones fracasa en capturar el valor esperado no por errores financieros, sino por choques culturales, fallas de gobierno corporativo o pérdida de talento. Ordenar la casa no es solo contable. Es organizacional. Y, en la mayoría de los casos, cultural.

Conclusión: un mercado más maduro y menos tolerante a errores

El mercado brasileño de M&A avanza hacia una fase de madurez selectiva. Hay capital disponible, interés estratégico y oportunidades reales, pero solo para quienes estén preparados.

En 2026, el diferencial no será el valuation, sino el grado de preparación de la empresa para una transacción. La preparación no es un gasto, es una inversión.

Las empresas que tratan el M&A como una herramienta estratégica tienden a capturar valor de forma consistente. Las demás seguirán quejándose de múltiplos bajos, sin percibir que el problema no está en el mercado, sino dentro de casa.