Los titulares sobre fusiones y adquisiciones suelen estar dominados por operaciones multimillonarias. En 2026 no está siendo diferente; la fusión entre Odontoprev y Bradesco Saúde y la venta de CBA a grupos internacionales representaron una parte significativa del valor movilizado durante el primer trimestre del año.

Sin embargo, quienes observan únicamente las grandes cifras corren el riesgo de perder la principal historia del mercado de M&A en Brasil.

Según datos recientes del sector, el 94,6% de las transacciones realizadas en Brasil involucran pequeñas y medianas empresas. Más aún: las operaciones con compañías de menor tamaño representan el 55% del volumen total de negocios realizados. Solamente en el segmento de empresas con valor entre R$ 50 millones y R$ 500 millones se registraron 248 transacciones en 2025. En otras palabras, el verdadero mercado brasileño de M&A no está en las portadas de los periódicos ni en las operaciones multimillonarias que dominan los titulares, está en el middle market.

El primer trimestre de 2026 mostró señales claras de recuperación. Según Seneca Evercore, se completaron 153 operaciones por un valor total de US$ 15.900 millones, un crecimiento del 30% respecto al mismo período del año anterior. Más importante que el volumen financiero es el cambio en la percepción de los inversionistas. Una encuesta reciente de KPMG muestra que el 57% de los ejecutivos espera aumentar sus actividades de M&A durante este año.

La explicación no se encuentra únicamente en la expectativa de una reducción gradual de las tasas de interés. Existe una combinación de factores más profunda. El primero es la propia trayectoria de la tasa Selic. Después de un largo período de endurecimiento monetario, el inicio del ciclo de reducción mejora la capacidad de financiamiento de los compradores, reduce el costo del capital y acerca las expectativas entre vendedores e inversionistas. Muchos procesos que permanecieron paralizados durante los últimos dos años vuelven a tener sentido económico.

Sin embargo, sería un error atribuir la recuperación exclusivamente al movimiento de las tasas de interés. El cambio más relevante podría ser de carácter conductual. Durante muchos años, los empresarios creyeron que el crecimiento y la rentabilidad eran suficientes para despertar el interés de los inversionistas. En 2026 eso ya no es suficiente. La gobernanza, la transparencia, el cumplimiento normativo y la previsibilidad financiera han pasado a tener un peso similar al EBITDA en los análisis de los compradores.

El mercado está enviando un mensaje claro: las empresas atractivas para una venta no son necesariamente las que más crecen, sino aquellas capaces de demostrar una gestión independiente de sus fundadores. Esto es particularmente importante para las empresas familiares. Gran parte de las compañías con ingresos entre R$ 50 millones y R$ 500 millones enfrentan simultáneamente desafíos de sucesión, profesionalización de la gestión y necesidad de capital para financiar su próximo ciclo de crecimiento. Para este grupo, el M&A ha dejado de ser únicamente una estrategia de salida para convertirse en una herramienta de transformación empresarial.

Otro factor que está ganando relevancia es la inteligencia artificial. Se habla mucho de las empresas tecnológicas, pero la oportunidad no se limita a ese sector. Los inversionistas están mostrando un interés creciente por negocios tradicionales que han logrado incorporar inteligencia artificial de forma práctica y medible, reduciendo costos, aumentando la productividad o ampliando los ingresos. La prima no se está otorgando a la tecnología en sí, sino a la capacidad de transformar la tecnología en resultados.

El regreso gradual del capital extranjero también merece atención. Los inversionistas internacionales siguen viendo a Brasil como una fuente de activos de calidad negociados a múltiplos inferiores a los observados en los mercados desarrollados. Sin embargo, ese apetito viene acompañado de exigencias cada vez mayores en materia de gobernanza corporativa, transparencia societaria y calidad de la información financiera. En la práctica, esto amplía la diferencia entre empresas preparadas y empresas no preparadas. Las primeras acceden a un universo global de compradores, mientras que las segundas continúan limitadas a un conjunto mucho más reducido de alternativas.

Naturalmente, el escenario no está libre de riesgos. El calendario electoral tiende a aumentar la volatilidad durante la segunda mitad del año. Muchos empresarios todavía mantienen expectativas de valoración basadas en los múltiplos extraordinarios observados en 2021. Además, la inestabilidad geopolítica continúa influyendo en las decisiones de inversión en mercados emergentes.

Sin embargo, aun considerando estas incertidumbres, la conclusión parece clara. El ciclo de M&A que se está formando en 2026 no será liderado por las grandes corporaciones. Será liderado por las empresas medianas que hayan logrado profesionalizar su gestión, organizar su gobernanza y construir una historia de crecimiento sostenible.

Las grandes transacciones seguirán atrayendo los reflectores. Pero es en el middle market donde el mercado brasileño de fusiones y adquisiciones está construyendo su próximo ciclo de crecimiento. Para miles de empresas medianas, la cuestión ya no es si existirán oportunidades de M&A en los próximos años. La cuestión es quién estará preparado para aprovecharlas.